易方達(dá)“老炮”還能不能打？

　　2021年，易方達(dá)有些尷尬，規(guī)模是“大哥”，但賺錢能力不如許多“小弟”。如今，易方達(dá)副總裁再次披掛上陣發(fā)行新基金，結(jié)果又將如何？

　　很久沒聽到“易方達(dá)三劍客”的消息了。

　　2021年，大消費(fèi)行業(yè)的沉寂讓易方達(dá)基金“很受傷”，“三劍客”中的張坤與蕭楠在管基金分別虧損135億元、70億元。業(yè)績折戟，二人頗為低調(diào)。

　　“三劍客”中規(guī)模最小的一員——陳皓，業(yè)績遠(yuǎn)超另外兩人，2021年在管4只基金均取得正收益。2022年3月，更是憑借易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)混合，拿下基金行業(yè)最受關(guān)注的獎(jiǎng)項(xiàng)之一“晨星基金獎(jiǎng)”。

　　趁熱打鐵，陳皓的新基金開始發(fā)行。

　　6月2日-7月8日，易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能三年持有混合基金（以下簡稱“易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能”）發(fā)售，正是由陳皓擔(dān)任基金經(jīng)理。

　　雖然陳皓業(yè)績不錯(cuò)，但有一點(diǎn)需要注意。在上任新基金前后，陳皓通常會(huì)卸任一只在管基金的基金經(jīng)理。2017年后，陳皓共上任6只基金，也卸任了6只基金。這種控制基金規(guī)模的做法，對(duì)基金經(jīng)理自身的業(yè)績有一定保護(hù)，但是被“拋棄”的基金投資者卻難免“受到傷害”。

　　這次易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能發(fā)行，陳皓會(huì)再“拋棄”一只嗎？對(duì)此，易方達(dá)回復(fù)市界表示，目前沒有陳皓卸任產(chǎn)品的消息，且易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能發(fā)行規(guī)模不大，影響較小。并直言三年持有期產(chǎn)品不好發(fā)。

　　截至6月21日，易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能募集規(guī)模已經(jīng)超過30億元，是易方達(dá)上半年募資最多的主動(dòng)權(quán)益基金。不過，去年上半年，馮波管理的易方達(dá)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)企業(yè)首發(fā)募資128.17億元，一天認(rèn)購額就超2000億。

　　作為易方達(dá)副總裁，陳皓再次披掛上陣背后受到很多外部因素影響。

　　在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，新基發(fā)行不易，基金公司需要釋放積極信號(hào)。

　　新基金募資難，最大的原因是行情不好，投資者對(duì)未來預(yù)期悲觀從而減少投資。但僅就易方達(dá)而言，2021年業(yè)績排名與規(guī)模排名不匹配也可能是原因之一。

　　2021年，以白酒為首的大消費(fèi)失去市場(chǎng)寵愛，曾被戲稱“世界第三大酒莊”的易方達(dá)深受影響。規(guī)模獨(dú)霸全市場(chǎng)，賺錢能力卻排10名以外。

　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，2021年，184家基金公司中，易方達(dá)基金以1.68萬億元的公募管理規(guī)模位列榜首，但一年內(nèi)全部基金的收益為162.31億元，排名第13位；僅以權(quán)益類基金來看，該公司全年收益91.98億元，排名第14位。

　　最賺錢的基金公司是廣發(fā)基金，2021全年收益352.82億元，權(quán)益類基金凈賺182.3億元。

　　另外據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，易方達(dá)基金股票型基金的收益在近5年均低于同類平均水平。

　　對(duì)比來看，易方達(dá)面臨的局面有些尷尬。規(guī)模是絕對(duì)的“大哥”，但賺錢能力不如許多“小弟”。

　　2022年以來，市場(chǎng)不好，易方達(dá)基金也受到了巨大影響。年初至6月9日，易方達(dá)基金累計(jì)發(fā)行新基金23只，其中主動(dòng)管理型基金10只。募資規(guī)模最大的是市場(chǎng)大火的同業(yè)存單指數(shù)基金，募資39.49億元，另一只超10億元規(guī)模新基是中長期純債基金。

　　對(duì)比2021年上半年，易方達(dá)累計(jì)發(fā)行新基金32只，其中主動(dòng)管理型基金21只。馮波管理的易方達(dá)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)企業(yè)首發(fā)募資128.17億元。

　　不僅如此，易方達(dá)基金還要擔(dān)心新基募資不夠被迫清盤。

　　2022年3月3日，易方達(dá)恒生港股通新經(jīng)濟(jì)ETF成立，截至6月7日已經(jīng)連續(xù)48個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬，可能觸發(fā)“連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元基金合同終止”的情形。截至目前，易方達(dá)并未發(fā)布清盤公告。

　　易方達(dá)基金需要一個(gè)業(yè)績優(yōu)秀又具有號(hào)召力的基金經(jīng)理穩(wěn)住局勢(shì)，陳皓站了出來。另外，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)對(duì)基金經(jīng)理具有足夠的誘惑力。

　　從4月27日上證指數(shù)創(chuàng)下2863的低點(diǎn)后，A股市場(chǎng)已經(jīng)反彈29個(gè)交易日。上證指數(shù)上漲14.7%，創(chuàng)業(yè)板指上漲20.46%。6月8日至10日成交量連續(xù)達(dá)到萬億元，投資者信心又回來了。

　　在6月初的路演中，陳皓表示，在低點(diǎn)發(fā)布中長期產(chǎn)品，回報(bào)比較有信心?！翱傮w來講，目前這個(gè)點(diǎn)位需要觀察一些信號(hào)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況，但拉長三年來說，對(duì)中國的中長期信心非常強(qiáng)?！?/p>

　　事實(shí)上，易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能早在2021年底就已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行，但時(shí)隔半年易方達(dá)才將它放出，其中也蘊(yùn)含著對(duì)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的考量。

　　如果在獲批后就馬上發(fā)行，運(yùn)營到現(xiàn)在迎來的很可能是一片罵聲。作為規(guī)模最大的公募機(jī)構(gòu)，易方達(dá)這次選擇按兵不動(dòng)，陰差陽錯(cuò)下出“妙手”。

　　陳皓是易方達(dá)的“老炮”，常與張坤、蕭楠一同被投資者提起。

　　將時(shí)間撥回到2012年9月。當(dāng)時(shí)正值易方達(dá)總經(jīng)理劉曉艷上任一年，在完成基本掌控后，她開始了一輪鐵腕整肅，多名基金經(jīng)理被替換。

　　最引人注目的是易方達(dá)平穩(wěn)增長基金經(jīng)理侯清濯的變動(dòng)。在當(dāng)時(shí)，陳皓是侯清濯的助理，這一次變動(dòng)讓他成為易方達(dá)平穩(wěn)增長基金經(jīng)理，而侯清濯回爐重任研究部資深研究員。

　　與陳皓一起“上位”的還有張坤與蕭楠。三人同為易方達(dá)自己培養(yǎng)的成員，2012年同時(shí)擔(dān)任基金經(jīng)理，并且最初管理的基金年化收益均超10%，并稱“易方達(dá)三劍客”。

　　不同之處在于，張坤、蕭楠的投資分別側(cè)重于高質(zhì)量公司、大消費(fèi)領(lǐng)域，而陳皓的投資更注重均衡成長。

　　目前陳皓共管理7只基金，在管基金規(guī)模322.95億元。

　　在擅長投資消費(fèi)的易方達(dá)基金中，陳皓的規(guī)模并不亮眼，與張坤（849.28億元）、蕭楠（429.44億元）相比差距明顯。

　　不過，陳皓管理的基金背后都有故事：易方達(dá)平穩(wěn)增長是該公司第一只開放式基金；易方達(dá)科翔混合是最早一批基金，至今成立已經(jīng)21年；易方達(dá)創(chuàng)新未來混合是曾經(jīng)火爆全網(wǎng)的螞蟻戰(zhàn)略配售基金。

　　這些基金大多具有紀(jì)念意義，易方達(dá)對(duì)它們多為呵護(hù)，背后訴求是盡量穩(wěn)健。

　　陳皓的投資也突出了一個(gè)“穩(wěn)”字。

　　均衡成長的投資側(cè)重于將組合的資金分散投資于高增長的成長行業(yè)當(dāng)中，不會(huì)大比例單獨(dú)押注一條賽道和公司，以避免公司和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)帶給基金大幅波動(dòng)。

　　陳皓表示：“我的風(fēng)格偏上下結(jié)合，偏向來自下而上一些，精選個(gè)股，獲取收益，偏左和逆向。更均衡一些，關(guān)注公司質(zhì)量，市場(chǎng)風(fēng)格匹配度，擁擠度和行業(yè)景氣度?！?/p>

　　上下結(jié)合是在判斷宏觀及行業(yè)發(fā)展的背景下進(jìn)行行業(yè)選擇，同時(shí)對(duì)公司質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估，從中篩選出適合投資組合的個(gè)股。這種投資方式關(guān)注絕對(duì)性收益，回報(bào)較高，且風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健。

　　以易方達(dá)科翔為例。截至2021年末，該基金屬于偏股混合基金，重倉行業(yè)均屬于成長性較強(qiáng)的行業(yè)，與國證成長排名靠前的行業(yè)重合度較高，但占比有所不同。

　　第一大重倉行業(yè)為食品飲料，占基金凈值比重不超過20%，前五大持倉均超過10%；第一大持倉股占基金凈值8.22%，前十大持倉占比45.42%。

　　從持倉中可以看到，陳皓在構(gòu)建投資組合時(shí)主要從兩方面作出考量，一是持有穩(wěn)定收益的品種和行業(yè)作為底倉，主要集中在制造業(yè)，軍工，消費(fèi)，醫(yī)藥；二是行業(yè)景氣度高的新能源車，消費(fèi)電子，半導(dǎo)體等賽道股。

　　2014年5月10日，陳皓管理易方達(dá)科翔混合，至2022年6月9日，該基金回報(bào)465.98%，年化回報(bào)23.88%。

　　值得一提的是，陳皓最開始擔(dān)任基金經(jīng)理是在2012年9月，管理的基金是易方達(dá)平穩(wěn)增長，至2022年6月9日，該基金回報(bào)349.04%，年化回報(bào)16.61%。

　　該基金是一只平衡混合型基金，債券持倉占比平均30%。也就是說，陳皓通過不到70%的股票倉位做出了股票型基金的效果。

　　另外，陳皓還會(huì)通過擇時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2021年三季度，陳皓將在管基金的股票倉位占比均下調(diào)10%左右。2021年四季度至2022年一季度整體市場(chǎng)下行時(shí)，投資成長股的基金經(jīng)理不乏腰斬，陳皓的基金普遍下跌不超過30%，在偏股、普通股票類的基金中排名中游。

　　持倉均衡、長期收益較高且會(huì)擇時(shí)，陳皓力圖做到收益與風(fēng)險(xiǎn)兼顧。

　　值得注意的是，陳皓并非完美。

　　陳皓在2015年、2018年兩次熊市前后表現(xiàn)不佳。在2015年的“瘋?！睍r(shí)期，他管理的5只基金在牛市過后的2016年收益大幅落后同類平均水平；2018年整體下跌時(shí)期也同樣如此。

　　進(jìn)入2022年，面對(duì)普跌的市場(chǎng)環(huán)境，陳皓管理的大部分基金表現(xiàn)又開始落后。值得一提的是，作為風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更高的股票型基金，易方達(dá)均衡成長的表現(xiàn)更加“穩(wěn)健”，而作為風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較小的平衡型基金，易方達(dá)平穩(wěn)增長的波動(dòng)則相對(duì)較大。

　　另外，易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能持有期為三年，可以直接鎖定長期資金。陳皓表示：“客觀上講管理公募基金會(huì)有排名壓力，多少會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生影響，三年期不需要理會(huì)短期排名波動(dòng)，可以做更加前瞻的布置?！?/p>

　　在沒有排名壓力后，陳皓可以采取短期看起來波動(dòng)更大的策略，這對(duì)基民的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求更高。

　　本文來自微信公眾號(hào) “市界”（ID：ishijie2018），作者：李崢，編輯：韓忠強(qiáng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。