螞蟻重啟IPO估值或縮水2／3，6個(gè)月這世界已滄海桑田
素有證券界“鐵娘子”之稱的史美倫，最近有兩則重要?jiǎng)討B(tài)：一是和楊小蕾一起加入螞蟻集團(tuán)董事局擔(dān)任獨(dú)立董事；二是繼2018年之后再次入主港交所擔(dān)任董事會(huì)主席，任期至2024年。
聯(lián)想到這兩個(gè)重要人事變動(dòng)發(fā)生的時(shí)間是如此接近、和二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)系又是如此密切，就不由得讓我們的腦海里重新浮現(xiàn)螞蟻的終極夢(mèng)想：上市。
6月9日，彭博報(bào)道稱相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)態(tài)度軟化，有望重啟針對(duì)螞蟻上市計(jì)劃的討論。受相關(guān)消息影響，阿里巴巴美股股價(jià)盤前直線拉漲5%，此前一度跌5%。
誠(chéng)然，在IPO計(jì)劃擱淺之后，螞蟻的日子并不好過(guò)。
在剛提出IPO的時(shí)候，螞蟻集團(tuán)市場(chǎng)估值達(dá)到2800億美元的巔峰，當(dāng)富達(dá)投資給出的最新估值只有780億美元，縮水近三分之二。與此同時(shí)，監(jiān)管仍在收緊，國(guó)內(nèi)的京東科技、國(guó)外的Klarna Bank AB和Bolt也正經(jīng)歷上市受阻、融資遇冷、估值下滑等一系列沖擊。
但好在，螞蟻一直在積極調(diào)整。未來(lái)一段時(shí)間，對(duì)內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行合規(guī)化改革、規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外擴(kuò)展新業(yè)務(wù)、增加營(yíng)收來(lái)源以減輕對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的依賴，是螞蟻集團(tuán)最重要的兩項(xiàng)工作。
新的征程已經(jīng)開啟，螞蟻的上市夢(mèng)還能實(shí)現(xiàn)嗎？
?。▓D片來(lái)自UNsplash）
近日，螞蟻集團(tuán)官網(wǎng)更新了一系列管理團(tuán)隊(duì)變更消息，其中最重要的變化是增加了楊小蕾、史美倫兩位獨(dú)立董事，春華資本創(chuàng)始人胡祖六則不再擔(dān)任獨(dú)董。這一次人事變動(dòng)之后，螞蟻集團(tuán)的股東代表董事從3位減少到2位，獨(dú)董占比則上升到50%。
當(dāng)然，這兩位新晉獨(dú)董中，最受關(guān)注的是有證券界“鐵娘子”之稱的史美倫。
史美倫在業(yè)界的地位和名聲非同一般。
2001年，史美倫曾受國(guó)務(wù)院邀請(qǐng)出任證監(jiān)會(huì)副主席，是掃清A股內(nèi)幕交易等不良之風(fēng)。而在今年6月6日——也就是加入螞蟻董事局?jǐn)?shù)天之后，港交所發(fā)布公告，宣布正式任命史美倫為港交所董事會(huì)主席，任期至2024年。
要知道，這已經(jīng)是史美倫第二度掌管港交所。2018年，她曾接班周松崗成為港交所改制上市后首位女性主席。而在首個(gè)主席任期內(nèi)，史美倫曾主導(dǎo)修訂港交所上市規(guī)則，為同股不同權(quán)企業(yè)在港上市大開綠燈，進(jìn)一步盤活境外資本，被業(yè)界視作港交所25年來(lái)最具顛覆性的改革。
由于史美倫在業(yè)界擁有傳奇的經(jīng)歷、深厚的背景和極為豐富的人脈，外界普遍認(rèn)為她將為螞蟻集團(tuán)在資本市場(chǎng)的運(yùn)作打開全新想象空間。再聯(lián)想到這兩個(gè)重要人事變動(dòng)發(fā)生的時(shí)間是如此接近、和二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)系又是如此密切，就不由得讓我們的腦海里重新浮現(xiàn)螞蟻的終極夢(mèng)想：上市。
只不過(guò)，事情的發(fā)展或許并不會(huì)太順利——尤其是過(guò)去這一年多的業(yè)務(wù)流失和估值暴跌，給螞蟻集團(tuán)的未來(lái)增添了許多不確定因素。
在剛提出IPO的時(shí)候，螞蟻集團(tuán)市場(chǎng)估值達(dá)到2800億美元的巔峰。但根據(jù)彭博整理的最新數(shù)據(jù)，多家華爾街大行已經(jīng)大幅降低對(duì)螞蟻集團(tuán)的估值預(yù)期。
其中，全球最大資管機(jī)構(gòu)貝萊德將其估值下調(diào)至1740億美元，全球最大對(duì)沖基金橋水在去年年底給出的估值是1800億美元，最悲觀的富達(dá)投資更是只給出780億美元，較巔峰期砍去近三分之二。
在估值暴跌的同時(shí)，資本大鱷對(duì)螞蟻集團(tuán)的態(tài)度也在悄然發(fā)生變化。
今年1月份，國(guó)內(nèi)四大資產(chǎn)管理公司之一的中國(guó)信達(dá)宣布撤回對(duì)螞蟻消金的60億元增資計(jì)劃，不再參與后者的新一輪股權(quán)認(rèn)購(gòu)。在此之前，螞蟻消金公布了向增資認(rèn)購(gòu)方增發(fā)注冊(cè)220億元資本的計(jì)劃，除了增資110億的螞蟻?zhàn)约褐猓袊?guó)信達(dá)就是最大增資方，其他參與者還包括舜宇光學(xué)、博冠科技和渝富資本等。
中國(guó)信達(dá)的退出，以及一眾投行的“壓價(jià)”行為，都表明螞蟻集團(tuán)在資本市場(chǎng)已不像從前那般受寵。
而螞蟻集團(tuán)估值的暴跌，和業(yè)務(wù)開展?fàn)顩r息息相關(guān)。
根據(jù)阿里的最新財(cái)報(bào)，螞蟻集團(tuán)上一財(cái)年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、收入都出現(xiàn)下滑，扣除海外投資收益之后的同比跌幅超過(guò)20%，利潤(rùn)總額據(jù)測(cè)算不及470億。在最糟糕的第三季度，螞蟻經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)環(huán)比降幅更是高達(dá)40%。
在利潤(rùn)下滑的同時(shí)，螞蟻集團(tuán)的管理資產(chǎn)規(guī)模也出現(xiàn)收縮。由于花唄、借唄等項(xiàng)目相繼啟動(dòng)品牌隔離，相互寶、金選投顧等敏感項(xiàng)目逐步關(guān)停，據(jù)中信證券測(cè)算，螞蟻集團(tuán)管理資產(chǎn)規(guī)模在過(guò)去一年大幅下滑超過(guò)18%。
盡管深知會(huì)對(duì)營(yíng)收、利潤(rùn)造成重大影響，但螞蟻集團(tuán)也明白向這些敏感業(yè)務(wù)開刀是勢(shì)在必行。其背后的原因，也很簡(jiǎn)單：外部環(huán)境對(duì)螞蟻集團(tuán)以及整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)科技金融行業(yè)也依然不夠友好，尤其是來(lái)自監(jiān)管層的壓力。
客觀地說(shuō)，和螞蟻此前籌備IPO的時(shí)候相比，互聯(lián)網(wǎng)科技金融市場(chǎng)變得更加復(fù)雜。
一方面，市場(chǎng)規(guī)模仍在進(jìn)一步擴(kuò)大，增速也已經(jīng)觸底反彈。 根據(jù)賽迪顧問(wèn)提供的數(shù)據(jù)，2020年市場(chǎng)規(guī)模增速跌至5.5%的低谷，但隨后兩年反彈至17%左右，預(yù)計(jì)到今年年底整體規(guī)模將達(dá)到5423億，較2017年接近翻倍。
但另一方面，有關(guān)部門對(duì)這一敏感市場(chǎng)的管控繼續(xù)加強(qiáng)，這也是導(dǎo)致獨(dú)角獸上市/融資受阻、估值下滑的重要原因。
去年1月份，央行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開展個(gè)人存款業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，被普遍認(rèn)為強(qiáng)化是互聯(lián)網(wǎng)金融科技行業(yè)監(jiān)管政策的重要標(biāo)志。在此之前，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)被多家監(jiān)管部門約談，還經(jīng)歷了IPO被叫停、成立整改工作組等事件，早已元?dú)獯髠?/p>
然而，監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有就此止步，一場(chǎng)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)科技金融行業(yè)的大整改很快便從螞蟻集團(tuán)蔓延到京東、騰訊、百度、字節(jié)跳動(dòng)等大廠身上。
去年4月份，央行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合約談了騰訊、度小滿金融、京東金融、字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)金融、陸金所、滴滴金融、360數(shù)科等13家互聯(lián)網(wǎng)科技金融企業(yè)的實(shí)控人，強(qiáng)調(diào)了反壟斷、防止資本無(wú)序擴(kuò)張的監(jiān)管原則。來(lái)到7月份，京東金融因?yàn)椤安涣紡V告”收到有關(guān)部門的40萬(wàn)元罰單，則再次引爆輿論。
和螞蟻集團(tuán)類似，受監(jiān)管政策和市場(chǎng)大環(huán)境遇冷影響，京東科技的上市之路也不順暢。
繼去年4月份撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)之后，由京東金融改頭換臉而來(lái)的京東科技赴港上市的計(jì)劃也在前段時(shí)間被爆擱淺。究其原因，互聯(lián)網(wǎng)金融屬性過(guò)高、信息安全存在隱患和業(yè)務(wù)面臨監(jiān)管壓力，都是躲不掉的“大坑”。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，京東科技主要業(yè)務(wù)包括金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案、商戶和企業(yè)數(shù)字化解決方案、政府和其他客戶數(shù)字化解決方案。其中，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案中的京東金條和商戶及企業(yè)數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)旗下的京東白條，貢獻(xiàn)了接近50%的營(yíng)收。
在螞蟻上市計(jì)劃中止之后，雖然京東也在努力自我修正，但身上的金融屬性難除，監(jiān)管仍然猶如資本市場(chǎng)依然不敢大開綠燈。
值得一提的是，科技金融獨(dú)角獸的上市和融資難題，不僅存在于中國(guó)市場(chǎng)，海外也不例外。
5月份，靠先買后付業(yè)務(wù)、信用貸業(yè)務(wù)打響名堂的瑞典初創(chuàng)企業(yè)Klarna Bank AB新一輪融資遇冷，估值從一年前的460億美元大幅縮水至300億美元，降幅達(dá)到近三分之一，但仍是彭博統(tǒng)計(jì)的榜單中估值最高的歐洲金融科技獨(dú)角獸。
值得一提的是，Klarna Bank AB的估值下滑、上市前景不明朗，甚至對(duì)其大股東軟銀的業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?。PitchBook的報(bào)告顯示，軟銀愿景投資資金正在對(duì)其投資標(biāo)的進(jìn)行優(yōu)化，這一行動(dòng)導(dǎo)致歐洲私募市場(chǎng)的進(jìn)一步萎縮。上一季度，歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資交易市場(chǎng)近15%的標(biāo)的都出現(xiàn)估值下滑。
在大洋彼岸，Klarna Bank AB的幾個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日子同樣不好過(guò)。在美國(guó)，金融科技公司Affirm股價(jià)已暴跌74%；專注支付、在線投顧等業(yè)務(wù)的硅谷明星獨(dú)角獸Bolt則在近期被爆裁員，被裁員工比例據(jù)悉高達(dá)三分之一。
將目光放回國(guó)內(nèi)。在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來(lái)，對(duì)于這些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)來(lái)說(shuō)，牌照不是問(wèn)題，頭部企業(yè)早就攢齊了各種經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。真正的難點(diǎn)，在于厘定業(yè)務(wù)邊界和細(xì)化監(jiān)管規(guī)則。
隨著監(jiān)管規(guī)則進(jìn)一步細(xì)化，諸如螞蟻金服的借唄、相互寶，以及度小滿、京東金融近段時(shí)間力推的小額貸等業(yè)務(wù)，面臨的沖擊只會(huì)越來(lái)越大。對(duì)于正在重整旗鼓的螞蟻集團(tuán)來(lái)說(shuō)，放棄一些業(yè)務(wù)是沒有辦法的辦法，抓緊時(shí)間自我修正是必然之舉。
未來(lái)一段時(shí)間，對(duì)內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行合規(guī)化改革、規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外擴(kuò)展新業(yè)務(wù)、增加營(yíng)收來(lái)源以減輕對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的依賴，是螞蟻集團(tuán)最重要的兩項(xiàng)工作。
一方面，在上市失敗并被有關(guān)部門約談之后，螞蟻集團(tuán)就馬不停蹄進(jìn)行自我調(diào)整。
去年6月份，螞蟻消金獲批開始運(yùn)營(yíng)，螞蟻集團(tuán)隨即將花唄和借唄進(jìn)行剝離，由螞蟻消金專門負(fù)責(zé)管理。根據(jù)相關(guān)部門的規(guī)定，螞蟻消金要在1年過(guò)渡期內(nèi)讓這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)有序退出。
另一個(gè)重點(diǎn)業(yè)務(wù)余額寶，也在進(jìn)行收縮。根據(jù)阿里財(cái)報(bào)等公開數(shù)據(jù)，螞蟻集團(tuán)貨幣基金管理資產(chǎn)較2020年的巔峰時(shí)期下降三分之一，目前管理資金總額約為8000億。
現(xiàn)階段，整改還在繼續(xù)，螞蟻要做的功課并不少。
根據(jù)中泰證券研究所的統(tǒng)計(jì)，螞蟻集團(tuán)是國(guó)內(nèi)唯一一家將業(yè)務(wù)觸角延伸到保險(xiǎn)、基金銷售、第三方支付、消費(fèi)金融和小額貸等幾乎所有細(xì)分賽道的科技金融平臺(tái)，更不用說(shuō)背后的阿里還涉足了銀行（網(wǎng)商銀行）和公募基金（天弘基金）等領(lǐng)域。對(duì)比之下，騰訊在消費(fèi)金融領(lǐng)域涉及不多，百度沒有布局保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
考慮到螞蟻在科技金融行業(yè)的業(yè)務(wù)分布太廣、涉及的合作團(tuán)隊(duì)太多，整改不可能一步到位。 想完全掃清監(jiān)管阻礙、降低違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，螞蟻還需要更多時(shí)間。
另一方面，隨著一大批業(yè)務(wù)接連關(guān)停、收縮，尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)也是螞蟻集團(tuán)的當(dāng)務(wù)之急。而螞蟻這一次，將重心放在海外市場(chǎng)。
6月6日，螞蟻集團(tuán)全資子公司ANEXT Bank星熠數(shù)字銀行正式在新加坡開業(yè)，旗下首款產(chǎn)品ANEXT Business Account為中小企業(yè)客戶提供數(shù)字銀行存款功能。星熠數(shù)字銀行的亮相，是螞蟻出海戰(zhàn)略的重要一步，但絕不是唯一布局。
在過(guò)去幾個(gè)月，螞蟻先后在美國(guó)、歐洲、東南亞落地生根，和Worldline（全球第四大支付服務(wù)商）、RBI（全球知名連鎖快餐企業(yè)，漢堡王母公司）等國(guó)際巨頭達(dá)成支付合作協(xié)議。數(shù)據(jù)顯示，Alipay+全球支付解決方案目前已經(jīng)連接全球近100萬(wàn)線下商家，在亞洲地區(qū)的實(shí)力尤其雄厚。
截至目前，韓國(guó)的Kakaopay、菲律賓的GCash、新加坡的2C2P等支付平臺(tái)都已和螞蟻集團(tuán)建立合作關(guān)系。而在這些支付平臺(tái)背后的，則是接近10億的亞洲消費(fèi)者。
值得一提的是，或許是吃過(guò)監(jiān)管的虧，或許是吸收了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，螞蟻此次出海擴(kuò)張過(guò)程中，有一個(gè)很明顯的傾向：專注B端。
誠(chéng)然，C端用戶消費(fèi)潛力巨大，光是東南亞地區(qū)就有超過(guò)4.4億互聯(lián)網(wǎng)用戶和高達(dá)75%互聯(lián)網(wǎng)普及率。但C端科技金融業(yè)務(wù)則要面臨更高強(qiáng)度的管控和更多違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于現(xiàn)階段以求穩(wěn)為主的螞蟻集團(tuán)來(lái)說(shuō)并不合適。
現(xiàn)階段，無(wú)論是星熠數(shù)字銀行還是Alipay+支付連接系統(tǒng)，都將中小商家作為主要客戶，星熠CEO Toh Su Mei則是從星展銀行高薪挖角而來(lái)，此前一直專注于中小企業(yè)貸款及其他金融投顧業(yè)務(wù)。而在稍早之前，螞蟻集團(tuán)東南亞地區(qū)總經(jīng)理郟航也在接受采訪時(shí)表示，星熠數(shù)字銀行是螞蟻國(guó)際化戰(zhàn)略的重要一步，B端業(yè)務(wù)則是重中之重。
目標(biāo)明確、重拳出擊，“小小螞蟻”尚在憧憬更大的夢(mèng)想。
6月1日，螞蟻集團(tuán)發(fā)布2021年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，并正式啟動(dòng)“數(shù)字普惠”、“綠色低碳”、“科技創(chuàng)新”和“開放創(chuàng)新”為核心的四位一體ESG可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。在報(bào)告中，集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO井賢棟親自闡述了螞蟻的社會(huì)使命：
“引入ESG框架，升級(jí)公司的可持續(xù)發(fā)展治理體系，可以引領(lǐng)螞蟻的價(jià)值創(chuàng)造和行穩(wěn)致遠(yuǎn)。它既是我們對(duì)‘讓天下沒有難做的生意’的使命傳承，也是我們對(duì)更好的未來(lái)的鄭重承諾和心動(dòng)?！?/p>
毫無(wú)疑問(wèn)，在社會(huì)公益、環(huán)保等事業(yè)上的一系列行動(dòng)，都寄托著螞蟻扭轉(zhuǎn)外界輿論、重塑品牌形象的愿景。在經(jīng)歷花唄、借唄、相互寶等產(chǎn)品的爭(zhēng)議之后，螞蟻需要拿出更多誠(chéng)意挽回自己的口碑和重新贏得市場(chǎng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信賴。
當(dāng)然，我們也相信螞蟻對(duì)資本市場(chǎng)依然有所期待，今天所做的一切都是在為日后鋪路，董事局改革、“鐵娘子”史美倫的進(jìn)駐就是一個(gè)信號(hào)?？梢钥隙ǖ氖?，螞蟻的野心并沒有消息，無(wú)論上市與否，都不妨礙其繼續(xù)探索新業(yè)務(wù)、尋找新增量。
本文來(lái)自微信公眾號(hào) “價(jià)值研究所”（ID：jiazhiyanjiusuo），作者：Hernanderz，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。