電池風(fēng)云：原材料龍頭公司沖刺IPO，動力電池上市潮洶涌

　　火爆的動力電池賽道，迎來兩家沖刺IPO的原材料巨頭。

　　6月13日，湖北萬潤上會沖刺科創(chuàng)板；6月15日，湖南裕能上會沖刺創(chuàng)業(yè)板。這兩家企業(yè)均為國內(nèi)磷酸鐵鋰原材料龍頭企業(yè)。

　　2021年鋰電原材料價格的暴漲，不僅深遠(yuǎn)地影響了新能源汽車的發(fā)展和格局，也讓產(chǎn)業(yè)鏈底端的原材料廠商迎來了巨大發(fā)展機(jī)遇。

　　截至目前，國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈仍處于供需關(guān)系緊張的狀態(tài)，各類鋰電池材料持續(xù)漲價，而鋰電池的需求依然在持續(xù)增長中。根據(jù)動力電池創(chuàng)新聯(lián)盟公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國動力電池裝車量累計(jì)154.5GWh，同比累計(jì)增長142.8%，2022年動力電池裝車量有望超過350GWh。

　　新能源動力電池的巨大產(chǎn)能需求，正在推動整個產(chǎn)業(yè)鏈條的企業(yè)從幕后走向臺前——不僅整車廠商紛紛上市，動力電池廠商和原材料供應(yīng)商也不甘居人后，密集上市。這條關(guān)乎未來的超級賽道上，擠滿了各種各樣的玩家。

　　截至2021年11月，磷酸鐵鋰電池裝車量累計(jì)64.8GWh，占總裝車量50.5%，已經(jīng)反超了三元鋰電池裝車量。

　　在新能源汽車發(fā)展初期，由于國家的補(bǔ)貼政策對于電池密度有明確要求，三元鋰電池成為了配置主流。但隨著新能源汽車財(cái)政補(bǔ)貼大幅退坡，磷酸鐵鋰電池高性價比的優(yōu)勢越來越突出。在供需緊張的市場環(huán)境下，磷酸鐵鋰在近兩年開始顯著回暖，磷酸鐵鋰產(chǎn)量從2019年的不足10萬噸迅速增至2021年的41萬噸。

　　除了明顯的成本優(yōu)勢，磷酸鐵鋰在技術(shù)上也有較大的提升，不再是以往的“低端車”配置——性能與三元鋰電池逐漸接近，能量密度持續(xù)突破，加上磷酸鐵鋰固有的安全、循環(huán)性能等優(yōu)勢，為其開拓了更多的應(yīng)用場景。

　　湖北萬潤、湖南裕能就是在此背景下持續(xù)進(jìn)擊的磷酸鐵鋰原材料巨頭。

　　6月13日上會沖刺科創(chuàng)板的湖北萬潤，主要產(chǎn)品涵蓋磷酸鐵鋰正極材料及前驅(qū)體、錳酸鋰正極材料等，都是新能源汽車動力電池的核心材料。其中，磷酸鐵鋰為主要收入來源，占主營業(yè)務(wù)收入比例達(dá)90%以上。

　　根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，湖北萬潤2020年在國內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料的市場占有率為13.5%，磷酸鐵鋰出貨量排名第三。公司主要客戶為寧德時代、比亞迪、中航鋰電、億緯鋰能、贛鋒鋰電等眾多知名鋰電池企業(yè)，前五大客戶銷售金額占比達(dá)到了9成，其中對寧德時代和比亞迪的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入比例能有8成，客戶集中度較高。

　　業(yè)績方面，湖北萬潤2019年到2021年?duì)I收分別為7.66億元、6.88億元、22.29億元；凈利潤分別為-0.73億元、-0.43億元、3.53億元?？梢钥闯觯?019到2020湖北萬潤還處于連續(xù)虧損的狀態(tài)。

　　2021年，電動汽車、儲能市場的雙重爆發(fā)，帶動磷酸鐵鋰正極材料出貨量的大幅增長。湖北萬潤也在這年實(shí)現(xiàn)了3倍于2020的營收，并一舉實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，從虧損到盈利3.53億元。

　　根據(jù)披露的信息，湖北萬潤此次IPO擬募集資金12.62億元，其中8億元將用于宏邁高科高性能鋰離子電池材料項(xiàng)目。

　　6月15日上會沖刺創(chuàng)業(yè)板的湖南裕能堪稱磷酸鐵鋰“一哥”，在2021年中國市場磷酸鐵鋰材料出貨量企業(yè)排名中，湖南裕能以12萬噸出貨量穩(wěn)居榜首，市場占有率為25%，連續(xù)兩年中國市場排名第一。

　　2019到2021年，湖南裕能的營收分別為5.81億元、9.55億元、70.27億元；凈利潤分別實(shí)現(xiàn)5737萬元、4623萬元、11.75億元，財(cái)務(wù)狀況明顯優(yōu)于湖北萬潤，是毫無疑問的磷酸鐵鋰?yán)洗蟆?/p>

　　公司的主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，目前以磷酸鐵鋰為主，占營收比重超94%。此次IPO，湖南裕能擬募集資金18億元，用于四川裕能三/四期年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金，合計(jì)新增年產(chǎn)12萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能。

　　不過，湖南裕能與湖北萬潤存在相同的問題，那就是客戶集中度過高。

　　2018年至2021年上半年，湖南裕能來自前五大客戶的銷售收入占比均超過95%，其中對寧德時代與比亞迪的銷售收入合計(jì)分別占比達(dá)到91.24%、93.56%、91.10%和96.99%，高度集中。

　　據(jù)了解，寧德時代和比亞迪還都與湖南裕能簽訂了保供協(xié)議——2022-2024年間湖南裕能每年至少向?qū)幍聲r代供應(yīng)10.2萬噸磷酸鐵鋰；比亞迪持與湖南裕能的產(chǎn)能合作協(xié)議則要求，2022-2025年間湖南裕能至少向比亞迪分別供應(yīng)7.1/9.6/7.2/2.5萬噸磷酸鐵鋰。

　　不僅如此，寧德時代、比亞迪還在2020年增資入股，成為湖南裕能的重要股東。其中，寧德時代持有湖南裕能10.54%的股份，比亞迪持有湖南裕能5.27%股份。雙方在股權(quán)和產(chǎn)能上的深度綁定，可以幫助寧德時代和比亞迪有效應(yīng)對成本的上漲。

　　從這兩家巨頭的前后上市不難看出，鋰電池正極、負(fù)極材料以及組件的生產(chǎn)正迎來一個十分確定的高速發(fā)展趨勢，并且這兩家原材料企業(yè)與電池巨頭的發(fā)展緊密相關(guān)，甚至可以說“牽一發(fā)動全身”，說是寧德時代、比亞迪的原料廠也不為過。

　　而這，恰恰也是兩家巨頭需要警惕的問題。一旦這些下游巨頭有風(fēng)吹草動，影響訂單，原材料上游則可能難以為繼。盡管在動力電池價格不斷上漲的當(dāng)下，這樣的情況發(fā)生概率很低，但從公司長遠(yuǎn)發(fā)展來看，無論上市與否，這都是需要警惕的問題。

　　兩家磷酸鐵鋰巨頭相繼沖刺上市，只是動力電池火熱景象的一抹縮影。由動力電池帶來的鋰電原料商、生產(chǎn)商的上市IPO熱潮，正在席卷新能源產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)。

　　從全球范圍來說，頭部電池企業(yè)都在加快或啟動上市進(jìn)程。

　　今年1月27日，韓國電池制造商LG新能源正式在韓交所上市，募集680億元人民幣，締造了韓國史上規(guī)模最大IPO。上市首日，LG新能源暴漲99%，市值一度達(dá)7500億元人民幣，一舉成為韓國第三大上市公司。

　　蜂巢能源也在今年1月吹響了IPO的沖鋒號。江蘇證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，蜂巢能源已進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案。中信證券也披露，已經(jīng)與蜂巢能源簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，雙方計(jì)劃在今年3月前完成上市申請文件的準(zhǔn)備，向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。

　　蜂巢能源是脫胎于長城汽車的動力電池企業(yè)，主打高速疊片工藝、無鈷電池、固態(tài)電池、車規(guī)級 AI 智能制造等，近年來發(fā)展勢頭迅猛。2021 年 12 月，蜂巢能源剛剛進(jìn)行了 B+ 輪融資，融資金額 60 億元。截至目前，蜂巢能源累計(jì)公開融資額超 200 億元，投資方包括長城汽車、大族激光、星宇股份、三一重工、小米集團(tuán)等知名公司。2022年第一季度，豐巢能源在全球動力裝機(jī)量排行中排名第九，裝機(jī)量達(dá)到1.3GWh，同比增長137.5%。

　　與蜂巢能源一同沖刺IPO的，還有動力電池材料明星企業(yè)格派鎳鈷。港交所文件顯示，格派鎳鈷已在1月底遞交上市申請。僅過去一年時間，格派鎳鈷就已完成多輪融資，累計(jì)金額超10億元。其中，在去年9月，LG新能源更是注資350億韓元（約合人民幣2億元）入股格派鎳鈷，并一口氣簽訂了長達(dá)6年的銷售協(xié)議。

　　3月11日，具有軍工背景的中創(chuàng)新航正式提交赴港上市申請，募資金額高達(dá)15億美元，有望成為2022年港股市場上最大規(guī)模IPO之一。中創(chuàng)新航目前涵蓋兩大業(yè)務(wù)：動力電池和儲能系統(tǒng)，動力電池產(chǎn)品包含高電壓三元電池、彈匣電池和全極耳疊片電池等。招股書顯示，2019年—2021年，中創(chuàng)新航營收由17.33億元、28.25億元飆升至了68.17億元，復(fù)合年增長率高達(dá)98.3%。此外公司的凈利潤由-1.56億元轉(zhuǎn)為1.12億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。目前，中創(chuàng)新航的客戶群體涵蓋了多家新能源汽車品牌，如廣汽埃安、長安新能源汽車、零跑汽車及小鵬汽車等，裝機(jī)量在全球動力電池中排名第六，在中國第三方動力電池公司中排名第二。

　　與此同時，動力電池“老二”比亞迪也對外表示，計(jì)劃在2022年—2023年分拆比亞迪動力電池業(yè)務(wù)上市。這意味，電池江湖又要迎來一個超級IPO。

　　毫無疑問，2022年將會是動力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的上市元年。企業(yè)扎堆上市，顯然是為了在快速擴(kuò)容的市場中搶占高地，增加融資渠道進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。另一方面，隨著鋰電材料企業(yè)的不斷上市，行業(yè)格局將經(jīng)歷前所未有的變換，排行榜上或出現(xiàn)更多玩家。

　　本文來自微信公眾號“零碳風(fēng)云”（ID:case-study），作者：大蔚，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。