美聯(lián)儲的兩難：既怕，又怕……
75個基點(diǎn)的加息符合預(yù)期，平復(fù)了市場情緒，但有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂再次被點(diǎn)燃。
在通脹率升至40年來高點(diǎn)之際，美聯(lián)儲周三（6月15日）在議息會議上決定把利率上調(diào)75個基點(diǎn)，至1.5%-1.75%區(qū)間，這是自1994年以來幅度最大的一次加息。
由于已經(jīng)提前消化了美聯(lián)儲這次可能大幅加息的預(yù)期，周三美股市場在連跌五日后出現(xiàn)反彈，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收漲1%，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別上漲1.46%和2.5%。
美聯(lián)儲主席鮑威爾周三在新聞發(fā)布會上說，他和同事們“非常清楚高通脹造成的困境”，并表示不排除7月份再次加息75個基點(diǎn)的可能性，但稱這種幅度的加息不會成為“常態(tài)”。
在這次會議上，美聯(lián)儲還發(fā)布了新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測和利率預(yù)測，和《巴倫周刊》之前在報道中指出的一樣，美聯(lián)儲終于開始“面對現(xiàn)實(shí)”，下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并上調(diào)了失業(yè)率、通脹和利率預(yù)期。
美聯(lián)儲現(xiàn)在預(yù)計(jì)，今明兩年美國GDP增速將放緩至1.7%，2024年GDP增速將略微回升到1.9%；今年年底失業(yè)率將從目前的3.6%升至3.7%，到2024年進(jìn)一步升至4.1%；首選通脹指標(biāo)——個人消費(fèi)支出平減指數(shù)(PCE)到今年年底將升至5.2%，高于之前預(yù)計(jì)的4.3%，但美聯(lián)儲認(rèn)為到2023年底PCE將降至2.6%，到2024年底降至2.2%，接近美聯(lián)儲的目標(biāo)區(qū)間；從點(diǎn)陣圖來看，美聯(lián)儲對今年年底利率預(yù)期的中值為3.4%，遠(yuǎn)高于3月份預(yù)測的1.9%。
雖然美聯(lián)儲這次預(yù)期中的加息平復(fù)了市場情緒，但許多分析人士擔(dān)心，在大幅加息伴隨著縮表的情況下，美聯(lián)儲的激進(jìn)政策將把經(jīng)濟(jì)拖入衰退；美股市場的低迷反過來也會加大經(jīng)濟(jì)陷入衰退的幾率。
有分析人士認(rèn)為，一年前，美聯(lián)儲對日益加劇的通脹風(fēng)險視而不見，現(xiàn)在，美聯(lián)儲又忽略了另一個大問題：經(jīng)濟(jì)正在迅速放緩。
亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行的GDPNow工具顯示，二季度美國經(jīng)濟(jì)沒有增長，在一季度GDP萎縮1.5%的情況下，美國經(jīng)濟(jì)已處在衰退邊緣（衰退的定義是連續(xù)兩個季度出現(xiàn)萎縮）。
《巴倫周刊》指出，經(jīng)濟(jì)增長放緩的一個重要原因是高通脹，這對消費(fèi)者和企業(yè)都構(gòu)成不利，但加息對降低食品和能源等非彈性需求商品價格的作用不大，此外，雖然住房需求有所下降，但房價仍在繼續(xù)上漲。這可以說是一種滯脹：經(jīng)濟(jì)增長乏力，通脹仍居高不下。在信貸成本迅速上升和風(fēng)險資產(chǎn)大跌之際，滯脹可能很快會變成衰退。
一些分析師指出，美聯(lián)儲給出的新的失業(yè)率預(yù)期與通脹和GDP預(yù)期并不完全一致。美聯(lián)儲預(yù)計(jì)2024年失業(yè)率將從今年的3.6%上升至4.1%，Inflation Insights分析師奧邁爾·謝里夫(Omair Sharif)認(rèn)為，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)2024年失業(yè)率將上升至4.1%，這種幅度的上升通常會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，但美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)的預(yù)測卻是GDP仍會增長。
杰富瑞(Jefferies)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·西蒙斯(Thomas Simons)和安妮塔·馬爾科夫斯卡(Aneta Markowska)稱，雖然最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測比3月份的預(yù)測更現(xiàn)實(shí)一點(diǎn)， “但美聯(lián)儲要想實(shí)現(xiàn)目標(biāo)希望仍然渺茫?！?/p>
Bleakley Advisory Group首席投資官彼得·布克瓦(Peter Boockvar)認(rèn)為，年底3.4%的利率意味著在今年剩下的四次會議上，還要一共再加息175個基點(diǎn)。
布克瓦說：“一些人可能還沒意識到，利率上升這么快會給美國經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價格帶來多大的沖擊?！?/p>
雪上加霜的是，目前美股市場的低迷反過來也會加大美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的幾率。
《巴倫周刊》認(rèn)為，周三股市的上漲可能只是熊市反彈，有關(guān)通脹放緩的速度不夠快、美聯(lián)儲將不得不繼續(xù)大幅加息的擔(dān)心依然揮之不去。
Principal Global Investors首席策略師西馬·沙阿(Seema Shah)說：“股市反彈能持續(xù)多久還有待觀察?！?/p>
之前準(zhǔn)確預(yù)測美聯(lián)儲將加息75個基點(diǎn)、然后股市會上漲的資深投資人邁克爾·諾沃格拉茨(Michael Novogratz)認(rèn)為，接下來幾個交易日股市會再次出現(xiàn)拋售。他還認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將迅速陷入衰退。
美國企業(yè)研究所高級研究員、曾擔(dān)任國際貨幣基金組織(IMF)政策發(fā)展與審查部副主任的戴斯蒙德·拉克曼(Desmond Lachman)為《巴倫周刊》撰文寫道，經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·薩繆爾森(Paul Samuelson)曾說過一句頗具諷刺意味的話：在過去五次經(jīng)濟(jì)衰退中，股市準(zhǔn)確預(yù)測到了九次。薩繆爾森的意思是說，股市對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期往往過于悲觀。
但拉克曼認(rèn)為，有充分理由認(rèn)為這一次股市的大跌確實(shí)意味著衰退即將到來。
他指出，截至2021年底，在美聯(lián)儲持續(xù)10年超寬松貨幣政策的推動下，股市總市值占到GDP的200%，創(chuàng)下歷史新高，比2008年之前的峰值高出約50%。同樣令人嘆為觀止是股市最近的下跌幅度。自2022年初以來，標(biāo)普500指數(shù)在不到六個月的時間里暴跌20%以上，以科技股為主的納指暴跌30%以上。
拉克曼稱，這一次股市的下跌還伴隨著債券市場和加密貨幣等其他資產(chǎn)的大幅下跌，自今年年初以來，美國人在這些市場以及股市的投資損失已達(dá)到13萬億美元左右，約占美國經(jīng)濟(jì)全年產(chǎn)出的50%。
據(jù)美聯(lián)儲的估計(jì)，美國人的財(cái)富每減少1美元，支出就會減少4美分左右，這意味著除了高通脹導(dǎo)致的購買力下降，投資虧損將導(dǎo)致消費(fèi)者支出再減少2%。
拉克曼指出，股市引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的另一種方式是給金融系統(tǒng)帶來壓力。正如巴菲特所言：當(dāng)潮水退去，我們才會看到誰在裸泳。在美聯(lián)儲收緊政策、股債市場雙雙暴跌之際，對沖基金和股票基金領(lǐng)域必然會出現(xiàn)“死尸橫陳”的景象。
拉克曼還認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家最擔(dān)心的是工資-物價的螺旋上升，但這種擔(dān)憂很快會被對股市下跌-衰退-股市進(jìn)一步下跌的惡性循環(huán)取代，因?yàn)橐恍囊灰饪箵敉浀拿缆?lián)儲已經(jīng)沒辦法通過零利率和“放水”來支撐市場。
本文來自微信公眾號“巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：郭力群，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。